«Я точно могу сказать, что мы прошли значительную часть пути, но вторая часть дистанции всегда тяжелее — это знает хорошо любой марафонец», — так Эльвира Набиуллина ответила на вопрос: можно ли уже поздравить Центробанк с победой над инфляцией? Чаще всего на пресс-конференции 19 декабря её спрашивали о таких рисках, как новая ставка НДС в 22% и неуклонный рост инфляционных ожиданий населения и бизнеса.
Фото: Кадр из видео
тестовый баннер под заглавное изображение
В целом в рассуждениях главы регулятора не было ноток алармизма, но присутствовала сдержанная озабоченность по поводу «временных факторов», относящихся, скорее, к завтрашнему дню. Так, аргументируя решение ЦБ по ставке (сниженной с 16,5% до 16%), Набиуллина отметила его компромисность: хотя по итогам года инфляция будет минимальной (менее 6%) за последние пять лет, в ближайшие месяцы «нас ожидает временное ускорение, связанное с повышением НДС». Которое затрагивает широкий круг товаров и услуг.
В январе на цены будет влиять и дополнительная индексация тарифов на жилищно-коммунальные и другие регулируемые услуги. С учетом этого отдельные компании начали корректировать цены уже в декабре.
Из прозвучавших на брифинге тезисов можно выделить такие: по оценкам ЦБ, экономика выйдет из состояния перегрева в первом полугодии 2026 года; чрезмерное ускорение кредитования может препятствовать возвращению экономики к сбалансированному росту; снижения ставки «в режиме автопилота» не будет; объем инвестиций остается вблизи исторических максимальных значений; укрепление рубля продолжает оказывать дезинфляционное влияние; отмена налоговых льгот по банковским картам может повлиять на платежный рынок; банковская система остается вполне устойчивой, хотя есть незначительный рост проблемных кредитов, в частности «плохих» корпоративных; темпы роста потребительской активности по-прежнему высоки, что особенно заметно в секторе общественного питания…
Коснувшись ситуации на рынке труда, Эльвира Набиуллина заявила, что доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается и «уже заметно ниже пиковых уровней» 2024 года. Что касается денежно-кредитных условий, они остаются жёсткими из-за высокой ключевой ставки, но при этом корпоративное кредитование в октябре – ноябре ускоренно росло. На исторически высоком уровне остаётся и сберегательная активность населения, сохраняющего интерес к рублевым вкладам.
Одним из наиболее важных вопросов, адресованных журналистами главе регулятора, оказался вопрос, связанный с разнонаправленностью двух трендов –замедления инфляции, а с другой стороны, роста инфляционных ожиданий. Чья динамика весомее для Банка России при принятии решения по ключевой ставке?
«Действительно, когда они движутся в разных направлениях, это осложняет оценку ситуации, и гораздо сложнее делать выводы об устойчивости некоторых тенденций, нежели если бы они были сонаправлены, — заметила Набиуллина. — И вокруг именно этих разнонаправленных тенденций была существенная часть дискуссии на совете директоров между теми, кто выступал за решение за неизменность, и теми, кто предлагал сделать более решительный шаг».
То есть, как пояснила председатель Банка России, когда инфляционные ожидания высоки, ускорение инфляции может произойти с гораздо большей вероятностью (в случае преждевременного чрезмерного смягчения ДКП), чем это было бы, если бы у нас инфляционные ожидания были заякорены. Поэтому вот эти разнонаправленные тенденции регулятору приходится анализировать, и это обуславливает осторожность его действий.
По словам Набиуллиной, на горизонте 2026 года преобладают проинфляционные риски. Прежде всего, это ускорение кредитования, дефицит кадров, индексация коммунальных тарифов, закономерная реакция бизнеса и населения на повышение НДС, которая транслируется в рост инфляционных ожиданий. Далее – это риски со стороны внешних условий, особенно снижение цен на нефть. Важным источником неопределенности, давящим на цены, остаётся геополитика. Из дезинфляционных факторов глава ЦБ выделила только значительное замедление внутреннего спроса. А в качестве своего основного пожелания к Деду Морозу назвала ценовую стабильность в России в 2026 году: «Хотелось бы, чтобы наши граждане, наш бизнес почувствовали преимущества низкой инфляции».
«Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки», — этими словами Эльвира Набиуллина вновь напомнила: сигнал по-прежнему нейтрален, резких шагов не ждите.
Рассуждая на тему льготные ипотечных программ, она заявила о необходимости сохранять их адресный характер, чтобы, опять-же, не разгонять инфляцию. По словам Набиуллиной, масштабная безадресная ипотека разгоняет спрос очень быстро: «Мы это видели. Тогда чисто физически невозможно быстро нарастить предложение недвижимости, цены на квартиры растут. А по цепочке это разогревает и общий уровень цен, потому что растет конкуренция за рабочую силу, особенно в условиях дефицита кадров, на материалы, на оборудование. И все это отражается в целом на ценовом давлении в экономике».
